作为中国互联网巨头及全球最大的在线电子商务企业，阿里巴巴集团于本周二向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，正式拉开了迄今为止美国历史上最大规模IPO的序幕。15年间，马云及其团队将看似远在云端的创业理想打造成目前估值逾1000亿美元的商业帝国，另无数创业者和企业家惊叹。在此次递交的首份招股书中，阿里巴巴具体披露了其经营理念及基本经营模式，盈收来源及股权结构、公司治理方式等信息，展示了（虽然仍有保留）神秘面纱笼罩之下庞大阿里集团的清晰身影。以下拟就这份招股书所体现的几大亮点予以解读：

　　一、建立以平台模式为核心的商务生态系统，维护持续稳定的经营模式和盈利能力其招股书显示，淘宝、天猫、聚划算及其在电商领域的种种布局，被定义为“阿里巴巴电商生态”。淘宝、天猫和聚划算三个平台组成的“中国零售平台”2013年的交易总额(GMV)达到15420亿元，约合2480亿美元。这一规模，远超eBay和亚马逊，成为全球第一。数据显示，在2013年，大约有113亿笔的交易在阿里巴巴的电商生态系统里达成，这使得这一平台占据了中国网络零售的绝大部分市场份额。

　　此外，阿里巴巴还通过支付宝提供第三方担保支付服务、通过建立中央物流信息系统及与第三方物流公司合作打造物流供应链，并与移动端结合推进O2O战略，搭建线上线下结合的交易平台。买家、卖家和第三方服务提供商、战略联盟和被投资公司，共同组成了一个巨大的平台。阿里巴巴称之为“生态系统”，并将维持其运营作为公司的核心服务内容。阿里巴巴在其招股书中就这一经营模式表述为“我们不仅仅是在运营一家公司，我们把自己看作这一生态系统的管家，职责是让生态更加繁荣与平衡，让所有参与者获得利益。”“生态系统在不断发展，并产生了自我强化的效应，不同参与者之间的互动都为对方创造了更多价值。”

　　从以上信息和描述中，我们可以看到，阿里集团平台化的经营模式将众多利益主体结合在“获得便捷的商品交易服务”这一商业社会核心诉求上，同时又挖掘出多角度的利润渠道，平台的规模效应、联动效应又随着用户规模的上升有效发挥，大大拓展了其经营的可持续性和盈利能力。

　　二、通过并购整合多维度的商业链，有效提高企业估值阿里巴巴在招股书中称“为了增强用户体验，拓展平台的能力与范围，我们已经并且会持续对平台和生态系统进行大笔投资。”截至2013年底，阿里巴巴集团拥有的现金及等价物和短期投资约为78.76亿美元。

　　此前阿里巴巴进行了多项引人注目的并购业务，如2013年10月10日，阿里巴巴增资11.8亿元控股天弘基金，持股比例达到51％；2014年4月2日，马云控股的浙江融信网络技术有限公司以32.99亿元收购恒生电子20.62%股份（其融资资金源于阿里），成为公司控股股东；2014年1月23日，阿里巴巴联手云锋基金，对中信集团旗下中信21世纪有限公司以0.3港元每股价格发行44.23亿股，截至5月5日收盘，中信21世纪报收于5.21港元，阿里巴巴持有的44.23亿股对应的浮动市值亦高达230.44亿港元。2014年3月31日，阿里巴巴集团宣布以53.7亿港元战略投资银泰商业集团，交易完成后，阿里集团将持有银泰商业9.9%的股份及总额约37.1亿元港币的可转换债券。

　　最近，2014年4月28日，阿里巴巴集团宣布联手云峰基金投资优酷土豆12.2亿美元，阿里将持有优酷土豆16.5%的股份，加上之前投资的虾米音乐和电影制作渠道，力图通过全方位的布局，为用户提供一站式的数字文化娱乐服务。此外，阿里巴巴还在2014年3月完成了对海尔集团2%股份的认购，同时投资入股了海尔旗下物流企业，最高可获得约35%的股权。2013年9月，阿里巴巴还以2.02亿美元投资“美国在线”的物流服务商Shoprunner。

　　另外还有其他较小规模的投资——收购高德月2.94亿美元，投资收购友盟0.8亿美元，投资shoprunner0.75亿美元，投资Quixey0.5亿美元，投资拍拍贷0.35亿美元等，投资快的打车等。

　　除了持续打造巨型零售电子商务平台，阿里巴巴在正式提交IPO 招股书前完成的上述多项并购，不仅延续和扩展其商业生态圈，也带来了有效的估值增益，目前阿里巴巴对自身的估值在969亿美元至1210亿美元之间，相较于今年年初的自身估值高了一倍。阿里巴巴表示，“未来将继续投资和收购与其互补的公司、产品、技术及其他资产，以不断完善和扩充生态系统，投资方向会与移动产品、数字媒体、O2O本地服务以及物流服务相关。”

　　三、“阿里巴巴合伙人制度”是对现有公司治理结构的创新本次招股书中，阿里巴巴用不小的篇幅解释其独特的合伙人制度。而此前由于公司与港交所在该问题上的分歧，阿里巴巴不得不放弃原来选定的上市地。实际上，目前阿里巴巴采用的是“合伙人制度+投票权协议”控制权安排：阿里巴巴合伙人组织一共有28个成员，包括22名阿里巴巴集团的管理层和6名关联公司及分支机构的管理层。除了马云和蔡崇信为永久合伙人外，其余合伙人在离开阿里巴巴集团公司或关联公司时，即从阿里巴巴合伙人退休。每年合伙人可以提名选举新合伙人候选人，新合伙人需要满足在阿里巴巴工作或关联公司工作五年以上；对公司发展有积极的贡献；高度认同公司文化，愿意为公司使命、愿景和价值观竭尽全力等条件。为了确保合伙人与阿里巴巴股东利益一致，合伙人制度还要求，在作为合伙人期间，每个合伙人都必须持有一定比例的公司股份。另外，招股书显示，阿里巴巴修订后的公司章程将在上市之后生效，其中规定，合伙人可提名过半数董事会成员，大股东中仅软银有权提名一名董事会成员。而阿里巴巴与软银、雅虎达成的投票协议约定，软银同意将超过30%以外部分的投票权交给马云和蔡崇信行使。马云和蔡崇信目前分别持有阿里巴巴8.9%和3.6%的股权。作为交换，雅虎、马云和蔡崇信则同意每年在股东大会上投票支持软银的董事提名。根据现有安排，除非股东大会另有决定，阿里巴巴的董事会成员将共设9名，其中将有5名董事由合伙人提名，1名由软银提名，剩下3名由提名委员会提名。

　　与美国资本市场流行的AB股双层所有权架构不同，阿里巴巴的合伙人制度将投票权分散到除少数创始股东以外的更多的高管成员中，而这种结构通过将合伙人身份与持股比例的分离及与董事提名权的结合，使得以马云为代表的“合伙人”对公司拥有强大的控制力。阿里巴巴解释称，合伙人制度是为“确保公司文化传承”，好处是既能保持公司创始人构建起的价值观，又能考虑到合伙人退休后的更新换代。

　　应该说这种合伙人制度已经成为特有的阿里文化而与其自身价值不可分割，也是马云及其创始团队秉承创业初衷、有效执行经营思路至今的基础之一。这一治理架构对传统的“股东——董事会——管理层”治理结构提出了挑战，将资本控制权放在管理层控制权之下，试图平衡资本短期逐利性与管理层持久经营意愿之间的关系。这对于那些对创始团队独特经营理念认可度和稳定性依赖较高的新兴行业具有借鉴意义。近期“优先股制度”在中国的试行也为境内公司在治理机构上的探索开辟了新的思路。

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